【中玻網(wǎng)】公司1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元，同比增長11.35%，第三季度實(shí)現(xiàn)5722.93萬元，同比增長9.38%；1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤3029.75萬元，同比增長11.33%，第三季度實(shí)現(xiàn)653.08萬元，同比增長1.84%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.31元，第三季度貢獻(xiàn)0.06元。每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流0.35元，同比減少44.68%。
　　浮法玻璃價格上漲，三季度毛利率有所下滑。公司1-9月銷售毛利率為35.15%，同比下降0.72個百分點(diǎn)；一季度為34.63%，二季度為37.37%，而三季度為32.71%，同比下降8.65個百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.66個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要跟三季度平板玻璃原材料價格較上半年有小幅上漲有關(guān)，四季度純堿價格上漲，估計浮法成本壓力猶存。我們把今年的毛利率水平由原來盈利預(yù)測中的34.95%下調(diào)至34.21%。但對于中長期來看，我們還是維持浮法玻璃價格逐步下行的判斷，有利公司的玻璃深加工業(yè)務(wù)。
　　公司目前經(jīng)營正常，募投項目有序推進(jìn)。“高度度單片銫鉀防火玻璃項目”預(yù)計于2011年3月投產(chǎn)，“光伏建筑組件項目”預(yù)計2011年6月達(dá)產(chǎn)。吳江投入資金項目將使公司特種玻璃產(chǎn)能擴(kuò)大一倍，光伏建筑組件產(chǎn)能擴(kuò)大1.6倍。但考慮前三季度收入釋放慢于預(yù)期，我們下調(diào)全年銷售收入至3.2億，維持明后年收入預(yù)測不變。結(jié)合毛利率水平，2010年每股收益由0.51元下調(diào)至0.45元。
　　我們在10月11日的報告《金剛玻璃：對外投入資金為未來成長打下基礎(chǔ)》對公司初次給予“推薦”評級，目前已有11.17%的漲幅。我們預(yù)計公司2010年、2011年和2012年的每股收益為0.45元、0.75元、1.11元，相對于目前股市情況，對應(yīng)的PE為53.0倍、31.8倍、21.5倍。
　　短期估值不便宜，但考慮到公司作為技術(shù)優(yōu)異的行業(yè)龍頭地位以及未來產(chǎn)能的快速擴(kuò)張對業(yè)績的高成長推動，我們依然維持“推薦”評級。