【中玻網(wǎng)】核心觀點(diǎn)
　　
　　東旭光電是集玻璃基板裝備制造以及生產(chǎn)銷售于一體的高科技公司,打破壟斷正逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。公司規(guī)劃10條G6玻璃基板生產(chǎn)線,目前4條產(chǎn)線投產(chǎn);7條G5生產(chǎn)線已投產(chǎn)5條,下游客戶為京東方和龍騰光電等。隨著產(chǎn)能的持續(xù)釋放和出口客戶的不斷導(dǎo)入,量增將有效抵消玻璃基板的價(jià)格下降趨勢(shì),公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)2015-2017年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為9.6億元、13.3億元、16.9億元�；宀Ａцb于其較高的供給集中度和技術(shù)資金壁壘,在面板產(chǎn)業(yè)鏈中能夠保持較高毛利率。
　　
　　投入資金要點(diǎn)
　　
　　1.經(jīng)營(yíng)穩(wěn)增且現(xiàn)金充足,償債無憂
　　
　　公司前三季度營(yíng)業(yè)收入23億元,歸母凈利潤(rùn)7.89億元,同比均增長(zhǎng)30%左右。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額9.1億元;三季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額57.2億元;資產(chǎn)負(fù)債率57.5%。截止到2014年末公司銀行授信額度69.2億元,未使用授信額度19.6億元。2015年擬定增募資約80億元,10月已過會(huì),其中補(bǔ)流資金12.5億元。
　　
　　2.定位光學(xué)顯示材料生產(chǎn)商,2016-2017玻璃基板和設(shè)備業(yè)務(wù)增速預(yù)期30%強(qiáng)
　　
　　公司抓住光顯示產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化的機(jī)遇,經(jīng)8年研發(fā)實(shí)現(xiàn)了玻璃基板進(jìn)口替代并注重實(shí)現(xiàn)面板設(shè)備(千億市場(chǎng))的國(guó)產(chǎn)化,目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了非核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)化(占比較低)。
　　
　　玻璃基板業(yè)務(wù),國(guó)家支持力度大。公司2013年定增50億元投入資金建設(shè)蕪湖G6玻璃基板項(xiàng)目共10條生產(chǎn)線。2014年4條產(chǎn)線投產(chǎn),15年產(chǎn)能繼續(xù)釋放。預(yù)計(jì)16年共有7條產(chǎn)線投產(chǎn),17年全部投產(chǎn)。國(guó)產(chǎn)化率提高迫使玻璃基板價(jià)格下降。但基板行業(yè)集中度高,隨著國(guó)外液晶面板廠商在中國(guó)建廠,下游需求增強(qiáng),行業(yè)景氣度總體穩(wěn)定。
　　
　　目前公司高等設(shè)備制造領(lǐng)域業(yè)務(wù)主要涉及玻璃基板設(shè)備制造及技術(shù)服務(wù)。2015年上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元,毛利率約為65%。未來公司將持續(xù)拓展面板裝備制造領(lǐng)域;預(yù)計(jì)保持較高增速。
　　
　　3.內(nèi)生+外延延伸產(chǎn)業(yè)鏈
　　
　　拓展玻璃基板業(yè)務(wù):擬定增80億元,其中37.6億元用于旭新光電、旭飛光電收購(gòu)。隨著旭新和旭飛的注入,公司將擁有7條G5玻璃基板生產(chǎn)線。旭新、旭飛15-18年的凈利潤(rùn)承諾合計(jì)為6001、13990、24316、38374萬元。
　　
　　產(chǎn)業(yè)鏈縱深拓展:公司布局彩色濾光片、高鋁蓋板業(yè)務(wù),提供新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)孕育藍(lán)寶石和石墨烯項(xiàng)目,未來存在廣闊的拓展空間。
　　
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示:玻璃基板價(jià)格下降、液晶顯示面板下游不景氣