原材料股（大部分為金屬股）在過(guò)去20日強(qiáng)勁反彈，雖然升勢(shì)欠缺基本因素支持，但市場(chǎng)仍輪流尋找落后股份，信義玻璃期內(nèi)累積升幅四成已算少，落
后原因亦顯而易見(jiàn)：其業(yè)務(wù)以汽車(chē)玻璃占大部分，歐美以至中國(guó)汽車(chē)業(yè)不景拖累其收益，美國(guó)通用及佳士拿是否獲救仍是未知數(shù)，歐洲汽車(chē)業(yè)叫苦連天，中國(guó)十一月汽車(chē)銷(xiāo)售亦倒退逾10%。

　　不過(guò)，信義稱銷(xiāo)往北美的汽車(chē)玻璃產(chǎn)品為替換市場(chǎng)專項(xiàng)使用，因此影響輕微；然而，大部分國(guó)家汽車(chē)業(yè)在未見(jiàn)曙光下，其股市情況亦難免介。利好消息則是中國(guó)已調(diào)高汽車(chē)零件的出口退稅，其玻璃出口退稅自去年中起大幅調(diào)低至5%，被指為導(dǎo)致今年上半年毛利率由○七年同期的40.2%倒退至34.6%的主要原因之一。

　　原材料價(jià)格現(xiàn)回落

　　信義中期仍多賺逾33%至4億元，主要靠增產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)毛利率的損失，但增產(chǎn)之時(shí)遇上資金海嘯，那沖擊非同小可。除了汽車(chē)玻璃之外，其另一主要產(chǎn)品：建筑玻璃亦碰上樓市寒冬，雖然十一月樓市銷(xiāo)售有明顯好轉(zhuǎn)，惟這是與基數(shù)太低的十月相比所致，實(shí)質(zhì)不能作準(zhǔn)，還有待中點(diǎn)有否挽救樓市和車(chē)市的進(jìn)一步措施。

　　制造玻璃的原材料包括重油和純堿，兩項(xiàng)價(jià)格已先后于第三季和第四季回調(diào)，有助降低成本，集團(tuán)新廠房并計(jì)劃用天然氣以節(jié)省燃料支出。不過(guò)，玻璃價(jià)格亦繼續(xù)下滑，有廠商因而停產(chǎn)，信義作為龍頭企業(yè)，自當(dāng)較具抵御能力，問(wèn)題是汽車(chē)業(yè)和樓市尚不見(jiàn)起色。

　　信義的中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)比例已增至48.7%，冀減低金額升值的影響，由于下半年已見(jiàn)金額停止升值，匯兌的損失可望減輕。不過(guò)，增強(qiáng)內(nèi)銷(xiāo)已成為各內(nèi)地企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，北美市場(chǎng)料持續(xù)倒退，歐洲市場(chǎng)上半年錄得127%增長(zhǎng)，其他國(guó)家亦錄得51.3%的升幅。

　　早前摩根大通推介信義為明年要點(diǎn)4只中型工業(yè)股之一，惟股市情況卻未受發(fā)生反應(yīng)。該股今年一直見(jiàn)公司回購(gòu)及大股東增持，股市情況仍反覆向下，回購(gòu)活動(dòng)自八月已停止，但大股東仍不斷在低位增持，增持價(jià)低至1.6元。在經(jīng)濟(jì)衰退期間，公司保留多些現(xiàn)金流是正常的做法。

　　股市情況短期明顯落后

　　信義中期每股盈利23.8仙，中期息每股11仙，以此作估值，現(xiàn)價(jià)當(dāng)然十分吸引。然而，下半年經(jīng)濟(jì)情況急轉(zhuǎn)直下，要看過(guò)全年業(yè)績(jī)才能重新評(píng)估，長(zhǎng)線尚待觀察。

　　不過(guò)，短期而言，其股市情況明顯落后，10日線是主要承接位，20日線剛升穿50日線，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系會(huì)食原材料股的「水尾」。