【中玻網(wǎng)】中報(bào)前瞻:

　　水泥板塊:業(yè)績彈性北強(qiáng)南弱,預(yù)計(jì)板塊業(yè)績同比增長24%。在申萬宏源要點(diǎn)跟進(jìn)的10家水泥企業(yè)中,增長超過高標(biāo)準(zhǔn)的包括:祁連山(126%);增長50%-高標(biāo)準(zhǔn)的包括:冀東水泥(59%)、華新水泥(51%);增長0%-50%的包括:四川雙馬(31%)、青松建化(45%)、福建水泥(20%)、海螺水泥(18%)、寧夏建材(16%)、塔牌集團(tuán)(7%)、萬年青(1%)。

　　玻璃板塊:需求端延續(xù)低迷,預(yù)計(jì)板塊業(yè)績同比下滑17%。在申萬宏源要點(diǎn)跟進(jìn)的7家玻璃企業(yè)中,同比增長的包括:耀皮玻璃(13%)、金剛玻璃(13%)、金晶科技(2%);同比下滑的包括:南玻A(-15%)、洛陽玻璃(-22%)、旗濱集團(tuán)(-23%);虧損的包括:亞瑪頓。

　　消費(fèi)建材:細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)分化,預(yù)計(jì)板塊業(yè)績同比增長4%。在申萬宏源要點(diǎn)跟進(jìn)的6家企業(yè)中,增長50%-高標(biāo)準(zhǔn)的包括:凱倫股份(70%);增長0%-50%的包括:帝歐家居(48%)、東方雨虹(38%)、科順股份(29%)、偉星新材(15%);同比下滑的包括::北新建材(-25%)。

　　投入資金策略:

　　水泥:當(dāng)前行業(yè)供需關(guān)系已進(jìn)入弱波動(dòng)區(qū)間,房地產(chǎn)下行和基建的逆周期調(diào)節(jié)共行會使區(qū)域間水泥企業(yè)的業(yè)績有所分化,去年相對弱勢的華北、西北水泥企業(yè)在昨年將呈現(xiàn)更大的業(yè)績彈性。下半年,我們認(rèn)為,房地產(chǎn)端,在其他融入資金受到舒緩背景下,企業(yè)對預(yù)售制回款的依賴度將進(jìn)一步增強(qiáng),新開工增速或呈現(xiàn)超預(yù)期的韌性,對水泥的需求形成支撐;而基建端,作為此輪逆周期調(diào)節(jié)的主要抓手經(jīng)濟(jì)下行壓力下存在進(jìn)一步加碼預(yù)期。我們建議從兩個(gè)維度去選擇標(biāo)的:(1)估值提升:當(dāng)前水泥行業(yè)或許正在醞釀一次歷史級的估值切換,龍頭企業(yè)集中度顯著提高后行業(yè)自然已經(jīng)入“納什均衡”,弱化業(yè)績波動(dòng)的條件已漸夯實(shí),后續(xù)估值水平有望逐漸向全部龍頭靠攏,推薦海螺水泥、華新水泥;

　　(2)業(yè)績彈性:經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期下基建作為逆周期調(diào)節(jié)的主要政策抓手后續(xù)力度值得期待,京津冀、西北等基建邊際影響大,前期盈利基數(shù)較低的區(qū)域有望享有更大的業(yè)績彈性,推薦祁連山、冀東水泥。

　　其他:此次超長周期竣工與新開工面積背離的本質(zhì)在于資金困局,腰部以下房企是病癥所在,但改善遙遙無期。我們認(rèn)為,這一輪竣工修正更大概率是一種漫長且溫和的過程,且主要是由頭部企業(yè)銷售集中度逐年提高(后續(xù)竣工的面積中屬于前30-50大的比例在逐步提高)帶來的,而腰部以下的竣工改善仍需等待政策拐點(diǎn)。就投入資金機(jī)會而言,昨年的竣工反彈更多的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會,綁定頭部房企竣工邏輯的標(biāo)的具備確定性機(jī)會,而綁定系統(tǒng)性竣工機(jī)會的標(biāo)的則仍需耐心。我們更建議關(guān)注精裝房普及趨勢下對主要地產(chǎn)商采購模式的影響,集采模式下傳統(tǒng)的零售式核心競爭力正被逐步淡化,能順應(yīng)集采趨勢建立自身護(hù)城河的行業(yè)或成為此輪房地產(chǎn)變革下更受益的方向,推薦帝歐家居、東方雨虹。