【中玻網(wǎng)】東旭光電發(fā)布三季報(bào)，1~3Q14實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.9億元，同比上升121%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.0億元，同比上升181%；扣非凈利潤(rùn)2.8億元，同比增長(zhǎng)126%，增幅較半年報(bào)收窄。
　　
　　營(yíng)收增速放緩，毛利率受建筑安裝工程影響下跌：3Q14營(yíng)收同比增速為-2%，主要受去年同期裝備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的高基數(shù)影響。3Q14毛利率僅為36.2%，同比下降10.4個(gè)百分點(diǎn)（vs1H14的52.4%）。我們判斷源于建筑安裝類(lèi)業(yè)務(wù)合同實(shí)施進(jìn)展良好，銷(xiāo)售增長(zhǎng)、預(yù)計(jì)占本季營(yíng)收的~60%（1H14營(yíng)收占比6%、毛利率14.9%）。
　　
　　費(fèi)用率上升，營(yíng)業(yè)外收入拉高凈利潤(rùn)增速：3Q14三大營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為19.1%（vs1H14的11.9%），主要是營(yíng)收增速下降與費(fèi)用增加雙重作用。其中管理費(fèi)用達(dá)4,154萬(wàn)，同比增加66%。3Q14營(yíng)業(yè)外收入達(dá)2.3元，超過(guò)1H14的1.8億元，較3Q13的1,479萬(wàn)元大幅增加，使得凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)95%的同比增速。
　　
　　發(fā)展趨勢(shì)
　　
　　玻璃基板業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，寶島客戶認(rèn)證進(jìn)行中：六代線玻璃基板自今年一月開(kāi)始供貨寶島和大陸客戶，四月份開(kāi)始上量，供貨較為穩(wěn)定，預(yù)計(jì)3Q14實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售約1億元，與2Q14基本持平。寶島客戶友達(dá)、群創(chuàng)的認(rèn)證正在進(jìn)行中，若通過(guò)驗(yàn)證并實(shí)現(xiàn)供貨，則將打開(kāi)廣闊的寶島市場(chǎng)，帶來(lái)玻璃基板的放量。公司對(duì)今年全年達(dá)到股權(quán)激勵(lì)考核條件的17億營(yíng)收、8億凈利潤(rùn)有信心。
　　
　　不斷完善拓展產(chǎn)業(yè)鏈布局：公司公告了擬收購(gòu)江蘇吉星50.5%股權(quán)的投入資金意向，這有利于公司切入藍(lán)寶石蓋板玻璃領(lǐng)域，與托管公司四川旭虹生產(chǎn)的高鋁蓋板玻璃形成產(chǎn)品互補(bǔ)，同時(shí)覆蓋手機(jī)蓋板的中高等市場(chǎng)。目前正在評(píng)估中，實(shí)施過(guò)程存在不確定性。
　　
　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
　　
　　維持盈利預(yù)測(cè)不變，2014/2015年EPS為0.33元/0.41元，分別對(duì)應(yīng)142%/25%的同比增速。
　　
　　估值與建議
　　
　　當(dāng)前股市情況對(duì)應(yīng)2014/15年P(guān)/E24.6x/19.6x。維持A股中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)9.5元。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　
　　上行：六代線客戶加速導(dǎo)入。下行：六代線擴(kuò)產(chǎn)過(guò)快但需求不振。